当中报季撞上市场调整，A股在震荡中拉开了“阅卷”大幕。
本月以来，超620家上市公司迎来机构超880次“叩门”，其中电子、机械设备、通信等科技板块成为绝对的“靶心”。如半导体龙头源杰科技（688498.SH）凭借预增12倍的业绩，单场吸引353家机构云集；新易盛（300502.SZ）作为公募第二大重仓股，单场汇聚了417家机构的目光，足见资金对业绩确定性的渴求。
另一边，千亿级资金在ETF市场中上演着筹码交换，当月超过4280亿元净流入股票ETF。其中，科创50与沪深300等宽基ETF迎来资金态度的180度转弯；同时，短线资金博弈加剧，部分资金在热门板块间上演“一日游”式腾挪。
当科技股遭遇月内超30%的急速杀跌，基金经理们却看到了“恐慌盘极致宣泄”后的性价比窗口。站在当前时点，招商基金投研人士对第一财经分析称，随着融资盘出清与稳市力量支持，流动性冲击最剧烈的时候或已过去。
“A股的中报与美股的财报季将成为科技景气的关键验证窗口。”该人士进一步判断，但上行空间的打开仍需增量产业增长预期催化，后续指数预计仍以震荡格局为主。短期大金融与稳定风格阶段性占优，中期AI产业趋势依旧强劲。
震荡不改机构“寻宝”热情
在近来的市场震荡调整、中报密集披露的背景下，机构投资者正以近乎“踏破门槛”的密度奔赴上市公司。Wind数据显示，截至7月29日，月初以来有628家上市公司接待了来自机构投资者的884次调研，合计接待来访机构家数达9841家。
若以交易日计算，截至目前，月初以来共有21个交易日。这也意味着，平均每天有超过42场调研发生，机构掘金意愿尤为强烈。从调研方向来看，申万一级行业中，电子、机械设备、通信三大科技相关的板块仍是机构重点关注领域，相关调研个股数量占比超总量的三成。
细分赛道中，电子板块依然稳居“C位”，是机构调研最集中的方向，相关调研个股数量超过100家，被调研次数达到174次，累计参与机构数量超过3000家。这也是外资机构、保险机构、券商、基金公司等机构投资者参与度最高的行业，赛道共识度大幅领先其他板块。
在这之中，半导体龙头源杰科技，凭借上半年净利润预计同比增长近12倍的亮眼业绩，成为机构“围猎”的焦点，7月21日一场网络会议就吸引353家机构参与。在调研活动中，机构重点聚焦公司利润猛增的动因、美国工厂建设进度、业务布局规划等核心经营问题，深度挖掘企业成长潜力。
AI产业链的辐射效应仍在持续外溢。紧密相关的机械设备板块热度紧随其后，成为机构重点关注的另一大科技细分领域。数据显示，81家公司接待了来自机构投资者的119次调研，累计接待机构达1120家。
通信板块虽调研次数仅20次，但机构参与热情居高不下，数量达到794家，仅次于前两大板块，公私募、券商等各类机构参与量均在百家以上。
光模块龙头新易盛是这一板块的绝对焦点，单场调研便吸引417家机构扎堆参与，参与机构阵容包括国泰海通证券、天风证券等头部券商，易方达、广发、富国等上百家基金公司也悉数现身，机构关注度可见一斑。值得一提的是，该公司是公募基金二季度的第二大重仓股，141家机构旗下1966只基金重仓，合计持股规模超过2055亿元。
观察来看，机构调研热度骤升并非无迹可寻。在本月机构调研的上市公司中，有195家公司已披露业绩预告，其中近七成公司预告净利润实现增长。例如新易盛预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润70亿元至80亿元，同比增长77.56%至102.93%。
ETF资金博弈不断
与机构调研的“热火朝天”形成微妙对照的是，ETF市场持续活跃，但资金正在上演一场“大进大出”的博弈戏码。Wind数据显示，7月28日至29日，ETF市场成交继续放量，连续两日的成交额突破2000亿元。
整体资金面来看，7月以来市场借道ETF布局情绪高涨。截至7月28日，全市场ETF当月已净流入近4443亿元。其中股票型ETF“吸金”量超过4280亿元，占比达96%；在本月以来的20个交易日中，有17个交易日为资金净流入状态。
资金“越跌越买”的趋势仍在延续，宽基ETF资金流向实现强势反转。本月以来，宽基ETF净流入2581.45亿元，与上月净流出1823亿元形成鲜明反差。
多个宽基指数ETF的资金出现调转变化，如科创50ETF华夏本月累计“吸金”超348亿元，上月净流出超81亿元。而上月净流出1580亿元的沪深300ETF，本月也迎来了377亿元资金的加仓，宽基赛道底部布局意愿有所提升。
与此同时，短期资金快进快出特征突出，单日资金波动幅度极大。以近两个交易日为例，中证500ETF南方在7月27日净流入34.88亿元，28日便快速净流出36.49亿元；嘉实、华夏旗下同类中证500相关产品同样上演“一日游”，前一日分别净流入4.17亿元、2.52亿元，隔日随即净流出5.64亿元、2.66亿元，短期博弈节奏极快。
这在行业主题ETF身上也有所体现，尤其是部分热门赛道产品。以跟踪通信设备的产品为例，相关ETF在7月17日当周净流入32.76亿元，24日当周快速转为净流出55.83亿元，短期资金大幅出逃；而本周近两个交易日资金再度回流，累计加仓近17亿元，赛道反复博弈特征显著。
尽管如此，半导体、芯片等AI相关方向仍是资金布局的重中之重。科创半导体ETF华夏单本月“吸金”超230亿元，半导体设备ETF国泰亦获净流入近百亿元（98.79亿元），半导体设备ETF易方达、科创半导体设备ETF华泰柏瑞、科创芯片ETF嘉实，单月净流入额均超过52亿元。
此外，部分资金也在板块间悄然切换。7月13日至17日，沪深300指数单周下跌5.26%；市场避险情绪升温，同期中证银行指数增长2.69%，跟该指数挂钩ETF产品净流入34.57亿元；不过短期行情持续性不足，在20日至28日期间，该标的ETF遭遇资金阶段性撤离，净流出额已经超过39亿元，资金波段切换特征明显。
投资风向有何变化
进入三季度，全球科技板块波动加大，科技悲观预期迅速蔓延至亚太市场，A股同样未能独善其身，前期风光无限的科技赛道遭遇剧烈回撤，光模块、光芯片等多个相关科技细分赛道承压。
Wind数据显示，截至7月29日，申万电子板块月初以来累计跌幅已超过32.5%，而就在上半年，该板块还以逾86%的涨幅领跑；通信板块本月回撤逼近30%，此前半年涨幅接近74%。光模块（CPO）指数（8841258.WI）月内更是跌超37%，调整力度尤为剧烈。
对于科技板块的极速杀跌，恒生前海高端制造混合基金经理龙江伟对第一财经表示：短期来看，由于科技板块交易拥挤度较高，止损盘、量化盘、融资盘等多种短期交易资金集合在一起，让短期恐慌盘拉到极致。
“从过去经验看，交易型资金的极致杀跌反而能快速释放风险加快换手，一段宏大叙事在进行中会有持续扰动，但并不会改变潮水的方向。”在他看来，AI形成商业模式盈利闭环的逻辑并未证伪。现阶段依然看好半导体设备、光通信、存储等高景气方向的投资机会，调整后估值回归合理的优质科技、成长标的，或将迎来更具性价比的布局窗口。
金鹰基金权益研究部宏观策略研究员金达莱认为，本轮调整本质是前期AI赛道持续上涨后，高估值对负面消息敏感度显著提升，资金开始交易“AI资本开支边际放缓”与“全球半导体竞争加剧”两大预期。
“短期来看，外围风险偏好修复尚需时间，科技板块或仍将维持高波动。”金达莱告诉第一财经，A股或大概率延续“指数震荡、结构分化、板块轮动”格局，大幅下行的空间相对有限，但向上突破仍需成交回升与基本面催化共振。
市场震荡之下，医药等部分前期沉寂板块的关注度有所提升。另一方面，随着半年报陆续披露，调研热度与资金博弈同步升温，也透露出一个清晰的信号，市场正在从上半年的主题驱动，逐步切换至业绩驱动。
“后续市场风格或演绎为更加均衡。”前述招商基金投研人士认为，科技方向本轮下跌出清或已进入中后期，目前值博率上升，市场或缩圈交易，仍关注国产算力，半导体设备等增量逻辑更强的细分方向；传统方向则关注医药、非银、军工板块的配置机会。
中欧基金医药组基金经理赵磊则从流动性角度拆解了医药板块的反弹逻辑。他对第一财经表示，6月以前医药板块的交易活跃度显著低于其市值权重，流动性处于极低水平。在基本面预期改善和资金流入的共同作用下，低流动性特征使得板块股价表现出较大弹性。
“创新药板块经过反弹后，估值大致回到略高于去年7月前后的水平。当前虽然已脱离极度低估区间，但从历史估值分位和行业成长性来看，具备全球化商业化兑现潜力的创新药企估值仍属于合理的范围。”赵磊说。
他同时提醒，地缘政治扰动在下半年可能依然存在，但行情驱动因素正在发生结构性转变，投资策略也需要从“板块性布局”转向“精细化选股”。当创新药板块的核心驱动力正从BD交易预期转向商业化业绩兑现，个股选择上需要更加精细化。
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曹璐
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